有关大小非的问题，我已经写过文章表明自己的观点，如今我再一次强调，大小非减持股票是契约赋予大小非的权利，根本不存在任何问题，再次限制大小非减持是极端错误的，是违法的，是市场的倒退。如果舆论始终将大小非减持与股市的下跌纠缠在一起，结果只能将公众带入一个更大的误区，让股民遭受更大的损失。

下面以韩志国先生的观点为例，逐一进行反驳。

韩：困扰中国股市的大小非问题已经日益演化成中国股市的心头大患。由于大小非逆转了中国股市的供求关系，摧毁了中国股市的估值体系，紊乱了中国股市的发展预期，因而无论从哪个角度来说，大小非问题都成了中国股市的最主要威胁、最现实威胁和最长期威胁。如果不能在治理大小非问题上取得带有根本性的实质进展，那么中国股市就将很难走出困境而走向光明。

驳：大小非的确是逆转了中国股市的供求关系，但不是摧毁了中国股市的估值体系，而是重建中国股市的估值体系。中国股市绝大多数时间都处于高估状态，股权分置是一个重要的原因。因为不流通，大股东的价值无法从市值上体现，于是便产生了淘空上市公司的动机；因为不流通，上市公司的壳成为一种稀缺资源，导致资本高手通过重组等各种方式大量掠夺股民的财富，大量的垃圾公司重组后依然是垃圾公司。只要政府信守承诺，不断改善股市投资环境和加强监管，中国股市一定会随着中国经济的发展而走向光明。如果政府听信了某些利益集团的危言耸听，不惜违约的代价，重提大小非问题，其结果只能导致大小非对政府提起行政诉讼；如果股民期待政府出台这样的措施来解救自己，而手握那些高估了若干倍的垃圾公司的股票，其结果只能导致大小非在高位减持，股民损失更加惨重。

韩：一条思路是继续目前的股市政策，让大小非问题由市场来自行解决。这条思路的本质是不去纠正股改中出现的制度走偏与政策走偏，无视股改中对流通股股东补偿不够、大股东得到的好处太多太过并且其持仓成本极低的问题；大小非的锁定期太短，并且由于股改没有一个统一规划从而导致非流通股的解禁时间过于集中；在实施新老划断以后，新股的发行过多、过快和过于集中，使得新增加的解禁股给市场带来的压力与日俱增，导致市场本身就相当严重的供求失衡问题日趋严重并且日益显露，以至于市场矛盾集中爆发。如果对大小非问题的严重性缺乏明确的和正确的认识，继续延续目前的政策思路而让市场呈现自由落体的运行方式，那最终的结局就很可能是股改的彻底失败，并且让所有参与股市的投资者蒙受难以忍受的巨大损失。

驳：股改对流通股东的补偿还不够吗？股改的普遍标准是流通股东从大股东手中获得30%的股份，代价是大股东锁定3年、小股东锁定1-2年，股改是2005年6月启动的，那时的上证指数是1000点，2006年9月股改基本完成，那时的上证指数是1800点，流通股东手中的股票多了30%，还迎来了2007的大牛市，上证指数一路冲上6000点，在2007年，流通股东有足够的时间抛售那些被高估的股票，而且不管是什么时候买的，90%的流通都能获利。大股东获得的好处太多？大股东拿股份换取流通权，而且要经过流通股东的表决，怎么能事后说大股东获得的好处太多了呢？大股东持仓成本极低也是问题？所有上市公司的创始人持股成本几乎都是1元，公司上市后股价由市场说了算，原始股东的持股成本跟股价没有任何关系。

股改已经成功，谈何失败？即使某些人将股市未来的走势与股改成败联系在一起，前面说了，股改主要是在1000点至1800点之间进行的，平均值1400点，只要股市不跌到1400点，能说股改彻底失败了吗？

韩：另一条思路是要尽快调整整个股市的政策取向，尽快改变整个市场对大小非问题的市场预期。按照这样的思路，解决大小非问题就必须成为当前股市政策的主导思路和政策取向，而不仅仅是限于对现有的政策进行技术上的调整或者局部的修修补补，更不能是无所作为和无为而治。在这方面，最主要的思路应当是：

1．管理层要尽快对整个市场的大小非问题进行梳理，国有控股企业根本不能减持的部分要尽快明晰，非国有企业大股东由于控股原因也不能减持的部分也要单独测算，这两部分占大小非的比例要尽快统计并加以公布，以改变目前把所有解禁股统一测算所形成的对大小非问题的恐怖氛围。由于大小非问题规模巨大且影响深远，国务院有关部门要协同努力，把国有股的大小非推迟5—10年减持，以给股权分置改革的最终完成创造必要的条件。同时，还要在税收政策上进行相应的与必要的调整，以鼓励大小非能够尽可能地延长持有时间。大宗交易市场与信息预披露制度虽然必要，但不足以解决和缓解大小非对市场的巨大压力，必须在完善制度上尽快推进。

驳：放心好了，如果股价象韩先生上面所说的自由落体，落到了其合理价值之下，国有股再减持，那是向全国股民送红包呀。

2.必须改变大小非解禁给市场带来的单一预期，尽快地推出融资融券和股指期货。特别是在大小非已经基本摧毁了中国股市的估值体系和价值发现功能的情况下，推出股指期货以在市场中注入一个巨大变数就显得刻不容缓。如果这一切都推至奥运以后，那就很可能为时已晚。当前要特别防止小灾不救，大灾救不了的现象在中国股市重演。

驳：老百姓18万亿的资金存在银行，还需要付更高的利息融资买股票吗？股指期货的本质是让更多的人参与市场博弈，从而起到分散风险的作用，而不是用来扭转股市下跌的。在打击内幕交易、规范信息披露等制度建设方面取得成功之前，在创业板推出并取得成功之前，推出融资融券和股指期货只会给市场带来更多的麻烦，让更多的钱从1亿股民手中流入资本大鳄的口袋。

3.由于股权分置改革是决定中国股市命运和前途的制度性跨越，在一定程度上具有只能成功不能失败的客观要求，因此市场发展的所有举措都应该为股改让路。在大小非已经从根本上改变了中国股市供求关系的情况下，市场的股票供给不能再无限扩大，在未来的三年中，所有的新股发行都应该停止，所有的股权再融资都应该叫停，新老划断以后新形成的解禁股的解禁时间都应当推迟，以给市场和投资者一个休养生息的机会。如果在缓解市场供求关系上不能迈出实质性的步伐，那么市场的运行前景就很难不令人堪忧。

驳：再说一遍，股权分置改革已经完成，制度性跨越已经完成，例证是优质资产注入上市公司，具有实质性的产业并购和资产重组日趋活跃。所有的新股发行都应该停止？难道再一次让新浪、搜狐、腾讯等代表新经济的优质公司流失海外？

韩：今年以来，美国次级债危机恶性爆发并有在全球蔓延之势，美联储当机立断，采取了一系列力度极大的措施救市，从而在全世界范围内避免了金融崩溃，并且使得危机大大缓解。尽管世界各国对美联储的举措褒贬不一，但这种审势度势、迅速反应、果断介入的危机应对机制与危机处理方式还是很值得称道也很值得借鉴。

驳：美联储救市是在道琼斯指数跌到06年的水平时出手的，而且美国的问题是金融系统出了问题。今天收市2794点，中国的金融股平均市净率为4，救市从何谈起？